朱民中国金融需国际化上海自贸区不会影响香港

中国新一轮的改革已经上路，但内忧外患之下，中国的改革之路充满未知。

9月11日，IMF全球副总裁朱民在达沃斯论坛期间接受腾讯财经独家专访时表示，由QE退出预期引起的资本从新兴市场撤出，不会对新兴市场造成1998年一样的冲击，这一不确定性不需过分担忧。同时，朱民呼吁美国在QE退出的同时，应增加透明度，避免给新兴经济体造成冲击。

而内部进行的结构调整也走在正确的轨道上，在此背景之下，被政府作为改革突破口的金融改革，令人期待。

新兴市场无忧

QE的退出已经成为热门的话题，由于QE的退出预期升温，新兴市场遭遇了资金流出的冲击。朱民认为，新兴经济体能够抵御资金流出带来的风险，不会重蹈1998年亚洲金融危机的覆辙。

朱民指出，第一，新兴经济体整体的债务水平和当年相比已大大降低。现在的国家债务水平，公司债务水平、居民债务水平都有所改善。而且整个国家实力也有所提升，所以它不认为新兴经济体会发生危机，这个世界应该都对这个有信心。

但是美国宣布退出量化宽松，确实对全球资本市场，特别对新兴经济市场国家造成冲击和波动。这个过程其实有两个阶段，大概是从5月22号到7月30号左右是第一阶段，这期间由于市场的紧张和预期变化，全世界普遍出现资本撤出，这对市场造成了一定的冲动，形成了货币市场波动，汇率下降，股市下跌，资本外撤。

第二阶段是8月份以来近一个月左右的时间，这一次货币的流出主要集中在宏观比较弱的国家。比如说经常账户赤字比较高、财政赤字比较高、通货膨胀比较高，在这些不太稳定的地方，资本又一次撤出。所以从这个情况来看，新兴经济体面临两种情况。第一，面临全球的普遍性资本波动，第二是面临，因为自己宏观的情况引起的资本波动。

所以由此它对应的政策，其实也分成两个部分。第一，如果宏观比较弱的话，还是要加紧对宏观的政策修补。比如说进一步建立财政政策的空间，进一步减少经常账户赤字，这个非常重要。因为这个可以给投资者信心。第二，让汇率浮动，通过汇率的波动来减缓资本流动的冲击。朱民也一直在呼吁，要求美国在QE退出的同时，要把这个政策可能对新兴经济体产生的影响，也纳入在决策过程中。包括对时点的选择、对外的沟通和交流、透明度都要提高。这样来减少共通性的资本波动，对新兴经济冲击的影响。所以有这些措施和努力的话，朱民认为新兴经济体可以处理好这一次的市场波动。

在新兴经济体这一轮遭遇的资本流出冲击过程当中，中国受到的冲击相对较少。朱民指出，

中国在这个阶段也有资本流动，资本账户波动幅度也比较大。但是中国是一个大国，它的整体经济体量很大，而且中国经济发展的势头良好。最主要的是中国经常账户盈余，通货膨胀水平很低，财政赤字水平很低，这给市场很大的信心，资本就不会因为恐慌预期而撤出，所以中国相对表现比较平稳。

调结构措施明智

除了外部的不确定性，中国自身也在经历着历史性的调结构。朱民表示，中国从现在整个的经济增长的阶段来看，处于一个交叉路口。从横向的角度来说，它是从投资主导的经济模式，逐渐走向一个消费主导经济模式。从纵向来说，是从一个每年人均6000美元左右的收入水平，提升到15000美元收入水平，避免中等收入陷井是一个很大的问题。

在这个过程中，其实面临很大的结构调整。朱民称，这是一个长期的过程。过去几年来积累下来，现在投资占整个GDP比重的43%，这是很高的比例，远远高于任何国家在任何高速增长历史时期所有的投资，而居民消费水平太低，所以调结构是一个中长期的过程。在调结构的过程中，不易大规模的刺激投资，大规模的进行总需求的扩张政策。所以中国政府在这次整个的经济下降的同时，明确地表态，不出台新的刺激政策。朱民对此表示赞同，它认为很重要的一点，就是不能为了维持短期的经济增长来影响长期的结构问题。在这方面，政府采取了非常明确的态度。

在调结构的同时，中国政府启动对政府债务审计，朱民认为，对地方政府的债务审计是很重要的，第一，地方政府的债务增长太快。第二，西方政府的很多资金来源是有影子银行提供，所以它的资金渠道，资金链不太透明。而影子银行的一个基本特点就是容易产生错配，产生期限的错配，结构的错配，币种的错配。这样就会有隐藏的风险，所以在这个过程中，摸清家底很重要。影子银行现在整个的规模有多大，它的结构分布，哪些有收益，哪些没有收益，它的资金链的供应是不是可以得到持续性的保证。把这个基本情况摸清楚是很重要的概念，所以中国政府在采取了稽核的方式来全面摸清家底，这是一个很好的办法。

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