国金策略业绩披露带来A股蓄势整固战略上保持积极-【资讯】

主要观点

一、海外市场：投资者聚焦美国企业财报；欧元上涨使得美元指数回落；大宗上原油价格强势依旧

刚刚过去的一周，全球主要权益类市场“涨跌对半”，其中美股、港股、德国DAX指数周涨幅接近于收平。目前市场关注焦点仍是企业财报，一些美国大型银行将在本周后期开始公布财报，由此正式拉开美国企业财报季的帷幕。经济数据方面，上周美国首次申请失业救济人数意外跌至19.6万人，意味着美国劳动力市场发展仍然强劲；消息面上，美联储副主席RichardClarida表示，美国经济“状况良好”，尽管与去年的强劲增速相比出现了一定程度的放缓，同时他重申美联储暂时维持利率不变的立场；汇率方面，欧元兑美元周度上涨0.74%，或与JeromePowell在民主党的一次闭门会议上主张“美联储的独立性”的报道有关，美元指数-0.48%，人民币兑美元周涨幅几乎持平；大宗方面，LME铜、LME铝、COMEX黄金周表现分别+1.63%、-1.38%、-0.16%。地缘冲突不断升温，市场担忧OPEC原油供给中断，ICE布油涨逾2%，再创逾五个月收盘新高。

美国近期披露的PPI、CPI数据好于预期，使得市场对美国2019年降息的预期有所降温，而对应的“维持现有基准利率”的预期有所上升（如图表3），但整体上美联储货币政策基调延续偏“鸽”派。从“恐慌VIX指数”周五触及六个月低位来看，全球避险情绪并不高。总的来讲，投资者短期聚焦点放在了美国企业财报，美国一季报财报实际表现将左右美股4月份的走势。

二、目前来看中美贸易谈判进展整体趋好，最终或以“中美达成阶段性协议”而告一段落

第九轮中美经贸高级别磋商顺利结束。第九轮中美经贸高级别磋商中双方讨论了技术转让、知识产权保护、非关税措施、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等协议文本，取得新的进展。双方决定就遗留的问题通过各种有效方式进一步磋商。商务部发言人高峰11日在例行记者会上表示，在第九轮中美经贸高级别磋商结束以后，双方牵头人已经进行通话，讨论遗留的问题。下一步，双方经贸团队将通过各种有效方式保持密切沟通，全力以赴继续进行认真谈判，朝着落实两国元首重要共识的方向努力。

两国元首峰会日期或将确定。特朗普近日表示：“我们距离达成协议已经非常近。这不意味着协议已经达成，因为确实还没有，但我们肯定距离达成协议近了很多。”他进一步说，未来四周内可能会有“非常巨大（monumental）”的宣布。

三、步入季节性开工旺季，生产资料价格小幅上涨，社融数据全面超预期，投资者对国内经济下滑担忧程度大幅放缓

高频数据中，六大电厂发电耗煤、汽车半钢胎同比改善，强于去年12月，均显示节后生产回暖，企业复工意愿较强。步入4月季节性开工旺季，南华工业品指数、动力煤价格指数、螺纹钢价格指数、能源化工品指数以及水泥价格指数均出现不同程度的小幅上涨（见图表6），我们预计4月份PPI环比大概率首次转正。

社融数据全面超预期，3月份新增社融、新增人民币贷款、新增票据规模分别约为2.86万亿、1.96万亿、0.10万亿，均高于2017、2018年同期水平，从结构来看，1-3月居民新增短期贷款、新增中长期贷款累计同比增速分别为-8.07%、6.98%，处于逐月回升态势；1-3月企业新增短期贷款、新增中长期贷款累计同比增速分别为+75.38%、+4.90%，亦处于逐月回升态势。近期高频生产资料价格数据上行以及社融数据全面超预期等，缓解了投资者对国内经济下滑的担忧，国债收益率小幅上行。

四、4月中下旬，A股一季报进入密集披露期，投资者将对持有标的去伪存真，因势“调结构”

作为今年沪深两市首家披露一季报的上市公司强力新材(28.480,-0.42,-1.45%)（300429.SZ）于4月8日发布了Q1季报，意味着上市公司Q1业绩披露正式拉开序幕。截至4月14日，已有43家上市公司正式公布了一季报业绩，有1427家上市公司发布了一季报预告，披露率分别为1.19%、39.62%。按照上市公司披露的业绩发布时间表，一季报集中披露期发生在4月中下旬，4月26日和4月30日将达到峰值，分别为721家和818家。

创业板一季报业绩预告接近全部披露，能相对较好的反映创业板一季报业绩。根据已披露的一季报预告测算，预计创业板2019Q1净利润增速为-14.96%，较2018年年报（-54.85%）回升39.88pcts；剔除温氏股份(39.500,-1.23,-3.02%)和光线传媒(8.450,-0.09,-1.05%)后（光线传媒18Q1非经常性损益巨大，此处予以剔除），预计创业板2019Q1净利润增速为-1.37%，较2018年年报（-54.82%）回升53.45pcts。分行业来看，医药生物、电气设备、通信、计算机是创业板业绩的主要支撑，19Q1盈利同比增长20.57%、27.03%、11.49%、11%，占创业板净利润的比重分别为24.06%、9.08%、7.07%、6.99%，拉动创业板盈利增速增加4.05%、1.91%、0.72%、0.68%，而“公用事业、有色金属、电子”等行业一季报预告业绩相对较差。

总的来讲，4月中下旬，A股一季报进入密集披露期。投资者将根据上市公司披露的业绩对所持有的标的去伪存真，因势优化配置结构。

五、MSCI推迟两大指数之间的转换日期，不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏

4月13日，MSCI决定推迟3月9日宣布的两个指数之间的转换。把原定于6月1日转换的MSCI全中国指数转换为MSCI中国全股票指数，推迟至11月26日。之所以MSCI决定推迟“两指数之间的转换”主要是MSCI征求市场参与方的意见反馈之后作出的决定，多数投资者反馈希望能给予各方充分的实施时间。“何为指数的转换，为何转换”？MSCI主要是从技术优化的角度考虑，将两种及以上的指标方法与相似的目标整合起来，停止使用基于多种方法的指数；MSCI选择了完全受GIMI（可投资市场指数）框架控制的方法，由此MSCI给出了上述转换的建议。事实上，MSCI从2017年宣布将A股纳入其权重因子之后就陆续涉及到一些指数的变更，这只是其中一个。此次推迟两大指数之间的转换更多出自于指数整合技术上的考虑，不影响MSCI提升A股纳入因子的实施节奏。

六、投资建议：业绩披露带来指数蓄势整固，战略上仍可保持积极

随着4月中下旬上市公司业绩密集披露期的日益临近，投资者将聚焦点逐步切换至上市公司季报上来，A股季报业绩的披露带来指数蓄势整固，这在A股历史上同期时间段存在典型的季节性效应，投资者在此期间根据上市公司披露的业绩，对所持有的标的去伪存真，因势优化配置结构的诸多。中期视角看A股市场，偏积极因素依旧存在，如中美贸易关系阶段性缓和，全球货币政策整体仍处偏宽松，国内经济大概率实现软着陆，MSIC等事件仍将导致外资流入，当前A股估值与A股历史估值中枢比并不算贵，由此稍将时间拉长来看，A股仍是资金流入的主战场。

行业（个股）配置上，考虑到4月（尤其是4月下旬）是A股上市公司季报业绩披露的密集期，投资者将配置的重点放在精选绩优子板块上，市场将由普涨到分化。行业上我们仍主推“大金融”板块，其次受“猪瘟”事件驱动的“生猪养殖”；“消费”板块受益于MSCI事件渐行渐近以及国内宏观经济景气度阶段性回暖。另外主题投资上，我们建议适当关注“新能源（特高压、光伏）、军工、上海自贸区、长江经济带、一带一路”等。

风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调等）、政策监管（金融去杠杆等）

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