私有化狙击手两轮危机金身不破

《投资快报》自2009年以来持续关注华润微电子（00597）的私有化进程，并独家直击该股私有化方案的提出、私有化被否决、重提私有化、私有化最终获得成功的全过程。而华润微电子的关键自然人股东、职业投资者赵彬，日前再度接受本报的独家专访，为这一历时三年多的投资“长征”路进行了总结。除有关华润微电子的投资及其心路历程之外，我们的对话还涉及赵彬对国际金融环境以及对A股市场的一些基本判断,希望本文能为广大读者今后的投资带来助益。

赵彬获利以数亿计

华润微电子于2011年9月28日举行股东特别大会及法院会议，公司大股东提出的私有化方案于周三正式获得独立股东批准通过。

华润微电子早前宣布,母公司华润集团向公司提出私有化并撤销公司上市地位。根据协议安排,股东每持有一股股份可收取现金0.48元,或每持有一股股份收取一股华润集团(微电子)有限公司新股。此次股东大会批准私有化议案之后，关于该事项的协议将于11月2日生效，预计华润微电子将自11月2日起撤销上市地位（私有化退市）。

早在2009年初，华润集团就曾提出私有化建议，当时每股的私有化价格仅为0.3港元。由于认为华润方面的开价过低，此次资本运作因遭到以赵彬为代表的小股东“狙击”而被否决。仅仅时隔两年，华润集团重提私有化，而此次的开价为每股0.48港元。如果把公司近年来的分红和配股因素考虑在内（一次2配1，配股价0.15港元/股，然后派息，每股0.05港元），这一最新的私有化价格相当于原来的0.65港元/股，较第一次高出117%。三年多一点时间，对很多事情来说也许并不算长，但对于华润微电子和投资人赵彬而言，却有着极为不同的意义。对上市公司来说，撤销上市地位，回归华润怀抱的愿望梦想成真。而对赵彬来说，其财富实现了快速的膨胀，从当初因华润同系公司的资产重组而被动介入该股以来，其累计获利数亿。更为神奇的是，华润微电子目前的股价相当于2008年2月份的水平，也就是说，赵彬完全规避了2008年因美国次贷危机引发的全球金融海啸，以及2011年由欧洲债务危机引发的两轮全球股市暴跌。

从“狙击手”到“忍痛割爱”

从当年“拍案惊奇”，公开表示希望华润能提高私有化价格（见本报2009年的相关报道），到如今完全支持华润微电子的私有化建议，投出关键的赞成票。赵彬是如何从义愤填膺的“狙击手”，变身为今天“顾全大局”的推手？本报记者近日在香港与其进行深入对话，为您详解其投资华润微电子的心路历程。

《投资快报》：为什么当初否决私有化，现在却积极支持，主要是因为收购价提高了？

赵：价格提高一方面是说明企业的真实价值得到了更多人的认可，但从更深层次来讲，我们其实是忍痛割爱。经过和上市公司的坦诚沟通，我也了解到，在华润微电子发展的特殊阶段，上市公司确实需要甩掉一些包袱，从而轻装上阵。

未来半导体行业的发展需要大量的资金投入，上市公司对8寸线的投入也需要大股东的更多支持。但现阶段，华润集团旗下的半导体业务并未完全进入上市公司，事实上是处于“一套班子管两个公司”的局面。这种情况下，无论在资本开支、企业贷款、人员安排，还是最为关键的技术层面都会遇到难题，影响企业管理的效率。上市公司私有化退市之后，确实可以得到更为有利的发展。为了让华润微电子今后在国际上发挥更重要的影响力，走得更远，走得更快，顺应中国芯片产业升级换代的历史潮流，我们决定全力支持本次私有化行动。

从中长期看，如果华润微电子未来能够经过进一步的整合和完善，回归A股上市，我们也依然会有兴趣介入参与投资。

最看重企业管理团队的能力和稳定性

《投资快报》：你投资华润微电子这么多年，有什么最深刻的体会？

赵:就企业经营而言，大股东的实力以及公司管理层的稳定都是相当重要的因素。特别是最近两年里，华润微电子以王国平先生、邓茂松先生为代表的新一届领导班子管理有方，带领上市公司不断取得技术和业务方面的新突破，朝着国际一流半导体公司的方向不断前进。华润方面无论从集团还是到上市公司高管团队，都表现出足够的敬业和稳定性，这对上市公司的发展做出了积极贡献。

同样地，前期我们积极看好的中芯国际（00981），就是由于管理层出现的震荡，导致其股价在行业基本面向好的情况下还大幅下滑。但随着其新团队的建立，以及中投公司战略投资的入主，我们相信中芯国际也一定能够走出管理层动荡的泥潭。

中国必会诞生世界级电子巨头

《投资快报》：你一直看好中国半导体产业的前景，目前的观点有修正吗？

赵：我们认为，芯片是现代工业的心脏，而且是一类能够必然大幅提高人类生产力的关键器件。与之对应的是芯片产业无比巨大的发展前景。从这个意义上说，我们此次从华润微电子退出后，仍将一如既往地对中国芯片产业的发展保持积极关注，并且依然会投资于这个行业。

我们坚信，中国芯片产业一定会迎来春天。世界需要分工，既需要有专注于高端、超高端的企业，也需要有满足中低端市场需求的供应商。美国有苹果，韩国有三星，台北有台积电，展望未来，内地也有望诞生世界级的电子巨头。比如，随着惠普等国际巨头相继退出电脑制造业务，香港上市的联想集团（00992）的优势就会超预期地凸显出来，内地有如此巨大的消费市场，这对内地的企业来说本来就是优势。

欧债危机对中国制造业是利好

《投资快报》：怎么看欧债危机对中国经济的影响？

赵：欧债危机的结果，对中国和美国将是非常有利的。首先，美元汇率上升，原材料价格显著回落，这对制造业而言是利好，中国是制造业大国，这就决定了欧债危机对中国经济的大基本面是有利的。过去很多年里，中国制造业企业的利润空间被不断摊薄，但展望未来，这样的环境会有所改善。中国企业的国际竞争力较过去十年已经大幅上升，对产品的定价能力也在上升。

而从国际的层面看 ，欧洲的社会福利制度已经拖垮了欧洲的经济，中国人勤奋、节俭，会更大踏步地在全球分工体系当中获得更加有利的地位。同时，不可否认的是，欧美债务危机已经不仅仅是经济危机，并且正在演变成政治危机，这种危机对资本主义制度是不小的考验。

欧债危机之后，国际资金可能的流向就变得非常关键。我们认为，资金会更多地流向美国的高端科技产业。而对中国资本市场影响重大的下一个主题，将会是人民币国际化。

A股的关键在房地产

《投资快报》：怎么看当前的A股市场？

赵：A股市场这几年面临着复杂的局面。一方面，各路资本对市场的关注度有增无减。比如史玉柱不断增持民生银行(600016)，海内外投资人士对中国银行股仍怀有浓厚兴趣。

但从中国内部的情况看，中国的地产经济能否平稳着陆，是决定未来市场走向的一个重要变量。A股市场过去在资源经济和房地产经济的夹击下表现出一些有别于国际市场的特点。如今，资源价格和地产价格均处于回落周期，我们认为，如果中国房地产能够平稳着陆，未来的A股市场也会有不错的前景。目前看，结构性的调整正在趋近尾声。但需要指出的是，房地产的平稳着陆是一个大前提，没有这个前提，讨论其他问题都是没有根基的。

从行业的选择看，过去很多年是上游决定了下游，原材料一直是卖方市场。但我们在考虑未来的投资领域时，可能更倾向于选择买方市场。处于下游的具有规模、销售网络等核心优势的生产企业会更有竞争力。

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