当受暖冬影响服装家纺类业绩增速仍低于预期

受暖冬影响 服装家纺类业绩增速仍低于预期

四季度受暖冬影响，纺织服装行业内需仍较疲软，零售终端低迷制约消费类企业经营改善。从中华商业信息中心公布的50家大型零售企业的销售情况看，2013年服装零售额同比增长4.1%，增速较上年下降5.9个百分点。其中男装类销售下滑最为明显，全年零售额同比下降0.6%。服装整体价格中枢较2012年下降2%，与之前几年10%左右的增长形成鲜明对比，打折促销带动销售量的正增长。我们认为，以价换量、理性消费是未来服装消费的大趋势。

2013年报情况，预计服装家纺类业绩增速仍低于预期、费用压力犹存，但预计14年情况将好于13年，纺织类延续前三季度趋势业绩保持较快增长。从子行业来看，男装终端销售压力仍较大，加盟商订货积极性较差，整体渠道处于调整阶段，预计年报业绩负增长企业较多;休闲服渠道库存清理较彻底，订货会降幅已收窄，整体渠道数量有所下降，行业调整趋于尾声，美邦服饰预计下半年收入转正，森马服饰已经收入实现正增长;家纺行业虽然13Q4收入低于预期，但整体销售渠道数量仍在稳步增长，2014Q1行业龙头订货会已经转正，预计14年罗莱家纺将迎来业绩拐点。纺织制造方面，13年棉纺企业收入增速同比回升，低基数基础上净利润增长明显，外需回暖促进收入增长，高价棉消化完、内外棉价差收敛是企业毛利率回升的主要原因。

我们预计，纺织服装行业重点公司2013年年报情况如下：(1)增速超过50%公司有4个：嘉麟杰(EPS为0.23元，增速145%，超预期)、梦洁家纺(EPS为0.63元，增速65%，超预期)、华孚色纺(EPS为0.24元，增速120%，符合预期)、百隆东方(EPS为0.74元，增速120%，符合预期)笔者有美国朋友称、凯诺科技-海澜之家(EPS为0.35元，增速64%，超预期)、华纺股份(EPS为0.03，增速80%，超预期)。

(2)增速在%之间的公司有2个：探路者(EPS为0.59元，增速48%，符合预期)、鲁泰A(EPS为0.98元，增速30%1般用来评定铆钉用线材的质量，符合预期)(3)增速在%之间的公司有8个：森马服饰(EPS为1.31元，增速15%，符合预期)、搜于特(EPS为0.69元，增速10%，低于预期)、朗姿股份(EPS为1.18元，增速2%，低于预期)、华斯股份(EPS为0.74元，增速15%，符合预期)、富安娜(EPS为0.96元，增速19%，符合预期)、雅戈尔(EPS为0.82元，增速14%，符合预期)、伟星股份(EPS为0.75元，增速15%，符合预期)、上海家化(EPS为1.15元，增速26%，低于预期)(4)增速在0%以下的公司有8个：七匹狼(EPS为0.5元，增速-33%，低于预期)、九牧王(EPS为1.04元，增速-10%，低于预期)、报喜鸟(EPS为0.24元，增速-70%，低于预期)、卡奴迪路(EPS为0.81元，增速-8%，低于预期)、美邦服饰(EPS为0.46元，增速-45%，符合预期)、罗莱家纺(EPS为1.22元，增速-10%，符合预期)、星期六(EPS为0.11元，增速-30%，低于预期)、奥康国际(EPS为0.77元，增速-40%，低于预期)投资建议：2013年服装消费整体平淡，预计2014年行业将分化，消费回暖将带动部分业绩已充分调是很准确的整过的公司业绩弹性释放，推荐高性价比的大众平价服饰模式。纺织服装行业经过一年多的深度调整，赢创强化了本身作为可靠合作火伴的良好形象部分企业在1倍PB附近。

休闲服、家纺行业的渠道去库存化已接近尾声，预计2014下半年将会面临触底反弹。我们认为市场细分化、渠道多元化是纺织服装行业未来发展的关键。

互联思维驱使渠道多元化，市场细分化促进产品创新和多品牌发展之路。

重点推荐大众消费平价男装海澜之家，公司凭借独特的类直营加盟模式和性价比突出的产品逆势而上。可关注家纺龙头罗莱家纺的复苏进程，公司电商布局妥当，期待上半年业绩回暖。在创新转型方面，美邦服饰积极探索服饰O2O模式，作为休闲龙头品牌力突出，库存问题已解决预计下半年业绩回暖;探路者积极探索电商发展，收购绿野平台，旨在打造全国性户外门户龙头也可关注。纺织制造方面，外需回暖订单较好，推荐龙头鲁泰A、华纺股份