解学成宏源证券负面因素须重视谨慎预测明年走势

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解学成宏源证券：负面因素须重视谨慎预测明年走势

解学成宏源证券：负面因素须重视谨慎预测明年走势更新时间：2010-12-27 8:04:03 　　接近年底，国内外同行均对2011年上证指数运行空间做出预测，大多认为在2700-4000点区间震荡，鲜有机构预测运行空间的下限会到2200点。从以往的经验上看，同行们的预测倾向于乐观，投资者需对影响2010年行情走势的负面因素引起足够重视。

截止到目前，上证指数在2010年累计下跌13.5%，在全球主要股指表现中，仅好于希腊和西班牙，排名倒数第三。尽管国内宏观经济在2010年没有二次探底，近几个月来投资、消费还出现了稳中有升的势头，但股指在高通胀、货币紧缩、市场扩容等压力影响下，表现差强人意。这些负面因素在2011年仍将存在，下一年股指表现不容乐观。

货币紧缩加快

2010年初对全年通胀的判断普遍是前高后低，而实际结果是月月创出新高，年底的数据高于年初。2011年通胀形势仍很严峻，CPI在上半年极可能持续高位运行。政府提高了对通胀的容忍度，力求将通胀控制在4%以内。中央经济工作会议表示下年将把稳定价格总水平放在更加突出的位置，围绕稳定价格、控制通胀的一系列措施已经并将不断出台。

货币政策已经由适度宽松转变为稳健。2010年央行6次上调了存款准备金率，目前四大国有银行的存款准备金率已经处在了18.5%的历史高位。继10月20日提高基准利率后，央行在12月26日又再次提高基准利率差。在近两个月中，政府连续四次提高存款准备金率、两次提高基准利率，力度和频率可谓前所未有。

投资者的稳定预期对于经济的健康持续发展至关重要，宏观调控政策的频繁变动将可能降低经济增长率，短期内不利于股票市场的上行。从目前来看，宏观层面的紧缩措施尚没有停下的迹象。

扩容压力变大

在美联储再次实施量化宽松货币政策背景下，国内加息将促进热钱流入。在上周六宣布加息之前，个人认为，政府已经有把握来控制通胀预期了，没有必要短期内再行加息，因为构建吸收热钱的那个蓄水池还没有很成型的举措。而12月26日的加息使我意识到，那个蓄水池的构建已经在推进，下年推进速度还将加快。

首先是扩大资本市场的容量。2010年沪深两市合计募集资金近万亿元，超过2008年和2009年两年的总和，居全球股票市场融资前列。从吸收热钱的角度考虑，2011年股票市场扩容的速度将不比2010年慢，政府将大力推进央企整体上市，全面推进多层次资本市场的建设。再考虑到2011年限售股解禁的规模仍很大，股指面临的市场扩容压力不容小视。

另外一个是国际板市场。国际板的推出被认为是A股国际化的标志之一，目前也被寄予了吸引热钱的主要渠道之一。即将推出的国际板将方便居民买卖，不会再像当初B股市场那样人为制造市场分割，一些技术细节方面的难点将不构成障碍。国际板将对A股造成承压，毕竟A股的估值普遍高于海外市场和国际板。

大盘蓝筹行情难现

具体到投资板块，新兴产业之前被普遍看好。2011年是十二五开局之年，政府将经济结构调整作为重中之重，推出了七大新兴产业作为重点发展方向。考虑到政府资金的大力扶持和庞大的内需市场，各券商推出的下年度十大金股多出于此。在过去的一段时间中，这些股票确有好的表现。

这些板块的股票还能涨到何时？经过前一段时间上涨，多数相关股票已经透支。例如在受苹果产品的推动下，莱宝高科股价在两个月内涨了一倍，市值已接近250亿元，是四川长虹市值的2.5倍。这些股票在2011年的上涨空间将不会很大。如仔细推究起来，七大新兴产业的企业普遍缺少核心技术，这将大大制约企业后续发展。

后续行情将更多地寄希望于大盘蓝筹股。各券商对上证指数预测区间的上限，有赖于大盘蓝筹股的较好表现。诚然，当前以银行、地产股为代表的大盘蓝筹股，估值较低，下跌的空间有限。但本文认为在宏观紧缩、市场扩容影响下，两个板块整体难有表现，上行动力不足。综上所述，至少在2011年的上半年，我们需要对股指表现保持足够的谨慎。